Zhang, Min
(2023).
« Hedge funds and various externalities » Thèse.
Montréal (Québec, Canada), Université du Québec à Montréal, Doctorat en administration.
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Résumé
Ma thèse de doctorat consiste en trois articles scientifiques examinant plusieurs externalités qui imposent des impacts sur la performance des fonds de couverture : rendement d'échelle décroissant, réseaux sociaux, et limites de l'arbitrage. Article 1. Non seulement le talent mais également les économies d’échelle : le cas des fonds de couverture Nous testons empiriquement un modèle à deux niveaux de rendements d'échelle décroissants avec un échantillon de fonds de couverture. Le modèle à deux niveaux suppose que l'alpha brut d'un fonds est une fonction décroissante à la fois des économies d’échelle au niveau du fonds et des économies d’échelle au niveau du style. Cette dernière est mesurée par la taille totale des pairs déployant des stratégies d'investissement de même style. Nous constatons qu'un modèle au niveau du fonds sous-estime l'impact de la décroissance des économies d'échelle sur l'alpha brut mensuel de 55 points de base. Les résultats indiquent que les gestionnaires des fonds doivent tenir compte des contraintes imposées par les économies d'échelle du style lorsqu’ils optimisent la taille de leur fonds. Nous constatons aussi que les fonds de couverture n'ont pas investi à leur niveau optimal et confirmons que le talent et les capacités à résister à la décroissance des économies d'échelle sont deux éléments importants à considérer pour sélectionner les fonds performants. Article 2. Influences sociales et caractère unique des stratégies de fonds de couverture Différemment des études antérieures, nous examinons l’effet des réseaux sociaux sur la performance des fonds en tenant compte de la concurrence entre les différents fonds. Nous supposons que si les réseaux sociaux facilitent le regroupement dans les investissements des fonds, un fonds « central » aurait une stratégie moins unique, mesurée par l'indice de distinction des stratégies de Sun et al. (2012). Ceci entraîne une baisse de la performance lorsque les idées d’investissement uniques sont cruciales pour réussir au sein d’un environnement compétitif. Nous confirmons cet effet en examinant les réseaux des anciens diplômés et ceux du travail entre les fonds concurrents les plus proches. En particulier, les gestionnaires « intelligents » avec plus d’ambition de carrière sont plus vulnérables à cet effet négatif. Nous confirmons également que le regroupement d'investissements se manifeste davantage sous les influences sociales. Article 3. Les fonds de couverture avec moins de contraintes surperforment-ils ? Cette étude examine si les fonds qui sont moins contraints par des limites d'arbitrage surperforment leurs pairs qui sont plus contraints à l’aide d’un bêta de mauvaise évaluation. Nous constatons qu'un tiers des fonds de notre échantillon de fonds de couverture ont tendance à remettre à plus tard l’exploitation des erreurs d'évaluation de titres au niveau du MGMT, tandis qu’au maximum 3% des fonds corrigent les prix sans délai. Néanmoins, un cinquième des fonds exploitent les erreurs au niveau du PERF et seulement 5% diffèrent l'arbitrage. Nous constatons également que les fonds de couverture avec les bêtas les plus élevés surperforment ceux avec les bêtas les plus faibles de 28 à 63 points de base par mois. Nous estimons aussi que la valeur économique provenant de la capacité des fonds à effectuer l’arbitrage dynamique correspond à un alpha de 69 points de base par mois à long terme.
| Type: |
Thèse ou essai doctoral accepté
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| Informations complémentaires: |
Fichier numérique reçu et enrichi en format PDF/A. |
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Directeur de thèse: |
Kooli, Maher |
| Mots-clés ou Sujets: |
Fonds de couverture / Performance financière / Rendements décroissants / Réseaux sociaux / Arbitrage |
| Unité d'appartenance: |
École des sciences de la gestion |
| Déposé par: |
Service des bibliothèques
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| Date de dépôt: |
12 sept. 2023 09:59 |
| Dernière modification: |
12 sept. 2023 09:59 |
| Adresse URL : |
http://archipel.uqam.ca/id/eprint/16944 |
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